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本轮审查监管将对下一轮美元基金募资产生影响企业融资节奏和估值将面临下行压

来源:中国网    发布时间:2021-08-23 14:29

近期市场的一些变化,导致不少正在赴美IPO途中的企业紧急按下暂停键,背后的数百亿投资资金进退两难。

7月中旬,国家互联网信息办公室发布的《网络安全审查办法》中提到,掌握超过100万用户个人信息的运营商,在境外上市时,必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查此外,相关部门开始加强对游戏,电子烟,教育培训,互联网反垄断等领域的严格监管美国证券交易委员会也表示,中国企业需要获得中国政府的许可,才能申请在美国上市

在一系列新政策下,许多中国公司终止了在美国的IPO进程其中,小红书,Hellobike,齐牛云,Keep撤回赴美IPO计划,喜马拉雅,霍拉拉取消赴美IPO,背后的美元基金也陷入最焦虑的时刻证券时报记者从多位美元基金负责人处了解到,美元基金正在帮助企业进行业务转型和合规调整,寻求项目转让,并忙着向基金LP解释项目暂时不能上市的原因

有业内人士认为,虽然赴美上市之路没有被堵死,但预计短期内赴美上市公司的受欢迎程度将大幅下降,在美上市的中概股也将面临压力此外,本轮审查监管也将对下一轮美元基金募资产生影响,企业融资节奏和估值也将面临下行压力

现状:美元基金陷入困境

我们在基金的第一阶段投资了两个在线教育项目我们已经准备向美国提交材料,但现在不得不暂停观望北京一家美元基金投资机构的IR人士秦辉对《证券时报》记者表示,教育培训行业目前处于监管风暴的中心,短期内没有上市的希望目前,公司创始人和投资人都在密切考虑下一步如何走更为紧迫的是,投资上述项目的美元基金即将到达退出期,无法退出项目意味着基金无法清算秦辉面临的问题是如何向基金LP,也就是他们的海外投资人解释

事实上,自去年以来,中国企业赴美上市的浪潮此起彼伏,今年上半年赴美上市企业数量再创新高据统计,2021年上半年,美国上市公司融资总额达123亿美元,IPO数量和融资金额较去年同期分别增长119%和373%根据纽约证券交易所的数据,近60家中国公司计划在2021年在美国上市按此计算,上半年已完成预计年工程量的近60%

美国国内企业这一轮IPO的背后,正是因为一些即将到期的美元基金急于将项目投放市场,以便尽快清仓资金期到了,无论是商业模式还是发展阶段,都让这些企业必须有更现实的融资渠道秦晖说

既然暂停键已按下赴美上市,许多美元基金投资机构将面临与秦晖同样的问题我们的美元LP确实问过这个问题,但因为我们前两只基金的表现还算不错,这次只影响了两家被投公司,所以LP还是选择相信我们能解决问题上海某中型美元基金的机构投资者赵勇告诉记者,该基金在此期间其他项目的收益基本可以弥补受影响项目带来的损失,所以他并不太担心LP的问责问题

值得注意的是,在本轮严查整顿期间,赴美上市受阻,上市进程受到一定影响,即使不是针对教育培训,互联网平台等重点监管行业的企业现在,即使对于不掌握海量消费者数据的B端公司,我们也不建议他们这个时候在美国上市,因为现阶段美股的股票估值很低,SEC也对中国进行了强化伴随着股票的信息披露监管,企业可能无法在美股获得良好的估值赵勇告诉记者,除非企业海外客户比例很高,尤其是美国公司,此时没有必要在美国上市,而TO B公司一般已经盈利,所以在中国寻求并购相对容易

没有投资这些踩雷项目的美元基金,会加强投资方向我们有美元基金,但从来没有投资过教育,因为这些项目大多没有好的商业模式,总觉得有政策风险华南双币基金投资机构市场部负责人告诉记者,此次监管政策的出台,印证了他们之前的判断,所以他们会继续坚持投资自己看好的医疗科技和大消费赛道

打破游戏:美元基金的三条出路

对于已投资受监管行业和企业且接近到期的美元基金,有三条出路:一是与企业重新谈判,二是寻求项目转移,三是帮助企业转型对于第一条路径,企业本身的经营状况是资本与企业谈判的关键

如果一个企业有稳定的现金流和盈利能力,那就好谈了企业可以回购股份或引入其他上市公司购买但是,如果企业没有正现金流,就更难依靠资本来保证运营,重新谈判没有太大意义华威国际产业研究院院长桑林告诉《证券时报》记者

对于资金寻求项目转让的路径,桑林表示,部分资金投资较早,金额不大,可能通过寻找行业上下游来买入老股但如果投资轮次较晚,估值较高,份额较多,处理起来会比较困难即使股票交易,项目的估值折扣肯定会出现

对于第三种情况,桑林指出,只要基金没有到期,即使企业目前出现现金流问题,投资者也会想方设法与企业共渡难关我们正在帮助企业实现业务转型并调整合规性企业自身也在优化人员结构,以稳定现金流赵勇说

据记者了解,目前在K12领域,一些头部机构,如猿猴辅导,作业帮等,已经开始向素质教育转型部分机构看好这些用户基数巨大的机构的最终转型效果,但也有业内人士认为转型过程可能比较坎坷我们的投资策略也会适当调整

需,高频,高毛利率的消费项目秦辉说

在互联网平台方面,有投行人士对行业头部企业的上市之路比较乐观像哈罗出行这种企业,转向港股上市也是可以的华南一小型券商投行人士解枫对证券时报记者表示,伴随着A股注册制的深入推进,如果仅仅是涉及数据安全问题,自身经营状况较好的头部企业,接下来是有机会在A股或港股上市的

解枫还向记者透露,目前已有投资机构找到他们,沟通所投资企业转向境内上市事宜。

冲击:投融资变数增多

对美元基金而言,退出渠道不畅,更深远的打击则是募资受阻许多美元LP都很谨慎,在当前这个阶段,很明确地说‘不’了秦辉告诉证券时报记者,现在正在融资的美元基金的普遍心态是,能拿多少就拿多少,哪怕之前有LP承诺过出资,机构也不愿意等他们了,因为变数很多

欧元基金对国内当前的局面却稍显乐观有欧洲背景的LP甚至在询问,现在是不是抄底的机会了桑琳告诉记者,有些欧洲背景的基金风格比较稳健,在资产配置中比较分散,中国市场只是他们其中的一部分,所以不会受太大影响而且,欧洲基金的LP很多是企业背景的,企业自身带着并购的意图,不排除中国当前有些项目适合他们并购,他们一边投GP,一边做直投,所以赴美上市不是他们唯一的退出路径

在桑琳看来,中国是新兴市场的代表,只要保持经济增长和地区政治稳定,全球资产肯定会往这边配置,只是当前遇到一些问题需要暂时观望,但不代表海外资金对中国失去兴趣事实上,海外LP也能理解,中国目前所采取的一系列措施和政策本质上是为了调解中国经济增长过程中的矛盾和激发内在驱动力,而不是打击产业或者对外资区别对待,大部分海外LP都会去辩证地思考,长期还是会继续关注中国市场和企业桑琳说

桑琳指出,如果当前基金的主投方向包含了受政策影响的领域,就需要在投资方向和投资占比上做调整,以便控制好基金风险管理,如果本来就是主要投资科技创新,硬科技,以及政策鼓励的方向的,就不怕受影响情绪焦虑是促成GP和LP深层次沟通的动力,但不是他们拒绝出资的决定性因素据桑琳了解,目前无论是基金还是企业,仍在继续募资和融资,尤其在企业层面,优质的项目该抢还是要抢,美元基金也没有暂缓投资的步伐,依旧和人民币基金一起投项目

值得注意的是,此前软银集团被传出暂缓对中国投资的表态时,经纬中国创始管理合伙人张颖曾表示:软银暂缓中国投资虽然是一家之举,但也会影响很多中后期投资机构的短中期节奏和决心,也会影响到很多中后期高估值创业公司的融资节奏和成功率。

张颖建议创业者把控好融资节奏,提升融资效率,不要太介意估值,哪怕稀释一些非核心条款也要拿钱打仗虽然软银集团随后在接受证券时报记者采访时表示,媒体对公司董事长孙正义的发言有误解,软银集团将继续投资中国市场,但短期看,美元基金募资受阻必然会在一定程度上影响投资的节奏和金额

据我了解,现在有些正在融资的企业,都在加快close的进度,原本计划这一轮拿一个亿的,但目前收到的投资意向份额只有一半,也都接受了,不等其他正在谈的投资人了,先把钱拿到桑琳认为,部分准备进行后期融资的公司估值会受到一些影响,尤其是相关行业,或许根本没法融资了

未来:美元GP发力人民币基金

无论是7月底SEC关于中国企业在美上市需获得中国当局批准的表态,还是日前要求SEC人员停止处理内地企业通过空壳公司在美国IPO的注册,都对中国企业赴境外上市所采用的VIE架构带来了巨大挑战,VIE的命运似乎开始变得有点渺茫。

Wind数据显示,从2010年至2020年,11年间里共有290家中国企业赴美上市2020年,虽然赴美上市中国企业的数量少于此前两年,但122.29亿美元的整体募资规模,却创下了过去5年的新高VIE架构会一直存在,但中国企业通过搭建VIE架构赴美上市,在短期内就变得相当困难了解枫表示

尽管VIE架构赴美上市出现了阻碍,但目前仍可通过港交所上市退出,这也是当前许多企业正在认真考虑的去向日前,在港交所业绩发布会上,港交所行政总裁欧冠升表示,港交所收到越来越多关于香港上市的申请,目前有约200家企业正在等待排队上市

不过,港交所在今年5月宣布,从明年1月1日起将提高主板盈利规定,要求主板上市公司三个会计年度盈利综合达到8000万港元相比纳斯达克,港股的上市门槛还是高一些,所以对于那些估值没那么高的公司来说,港股也很难够得着,这或许意味着他们将暂时失去上市机会了解枫说

解枫表示,对于200亿元市值以下的公司,即便选择A股上市,也会面临一些问题,如排队上市的企业越来越多,伴随着市场上的巨头企业相继上市或者回国,市场上的资金分流也会很厉害,中小市值的公司交投量不活跃,企业的融资金额可能达不到预期在如今的市场环境下,企业必须强化自身的造血能力,把上市视为锦上添花的事情,而不能是‘救命的稻草’解枫认为

伴随着国内资本市场注册制改革的深入推进,科创板和创业板将吸引更多优质企业留在国内上市,也将为资本提供更加畅通的退出渠道,这已经成为投资圈一致的共识。

据证券时报记者了解,多个头部美元基金都在发力募集人民币基金,以储备更多的子弹投向国内科技创新。

目前以美元基金主导的投资机构,在募集人民币基金的过程中,也有不少困难一方面是美元基金投资机构要求高,另一方面人民币的LP也希望他们有管过人民币的经验一名美元基金投资机构募资方面相关负责人告诉记者,人民币基金在投资上有许多优势,尤其在如今国内退出渠道逐渐畅通的环境下,人民币基金竞争力也开始凸显双币基金会是我们未来的发展方向该负责人表示

记者还了解到,在大环境的变化下,多家美元基金投资机构都强调,未来将强化政策和市场风向的研究,深入梳理一系列政策背后的深层次原因,这样才能更加稳健地找准投资领域,以资本的力量支持中国实体经济的发展。

责任编辑:樊华