南华财经 - 华南地区专业财经门户
adtop
新闻检索:
topadl
topadr
当前位置: 南华财经 -> 外汇

本材料由泰达宏利基金管理有限公司提供不构成投资建议或承诺

来源:中国网    发布时间:2021-09-08 17:29

对2021年9月债券市场的看法。

1月和8月资金回顾。

8月央行净投放少量资金,月末央行明显关心资金,与上月基本持平DR001和DR007的月均值分别上升2BP和下降1BP分别是R001,R007月均值分别上升3BP,下降2BP,SHIBOR隔夜下跌1个基点,Shibor R1周报下跌

2,8月债券市场回顾。

利率方面,8月份利率债波动调整,短期上行幅度明显强于长期看整个月,1年期国债涨18BP,5年期国债涨1BP,10年期国债涨1BP存单方面,发行利率仍较低,一年期全国存单发行利率收于2.69%供给方面,地方债券发行较上月增加1200亿元,发行加快但没有明显增加从趋势来看,这个月的利率是先升后降的政治局会议后,活跃的金融和地方债券发行加速了市场修正,但短期内难以判断落地效果,加之房地产监管严格,海外形势,经济数据疲软,市场预期宽松,导致下半年利率下行从8月份公布的经济数据来看,表现出几个特点:1短期影响因素明显,多省疫情导致服务业和部分小企业收缩这一因素可能会在9月份消退2.强监管,房贷停滞,房贷利率上升导致房地产销售数据快速下滑,目前没有政策松动的迹象房地产链上各种企业的需求大概率会减弱3.供给不足的影响并未缓解,体现在汽车和通用设备景气度持续下滑,中下游利润率也持续压缩

信贷方面,8月份一级发行继续上升,但净融资规模环比小幅下降,各期限发行利率均呈下降趋势共发行信用债1429只,净融资额环比增加1157亿至3291亿但房地产行业净融资仍为负,城投债净融资规模有所下降从品种来看,短期融资,中票和公司债发行仍是主力,占比分别约为38%,22%和26%,从等级来看,AAA和AA科目发行数量分别占20%和10%,总金额分别占27%和8%时限方面,41%在1Y以内,33%在1Y~3Y以内,21%在3Y~5Y以内发行周期较上月缩短,但结构性变化不明显从行业来看,排名前三的行业是非银金融,建筑装饰,综合信用债发行增幅最大的是农林牧渔,净融资增幅最大的是建筑装饰

二级主要信用债券交易活跃截至8月30日,信用债总成交额环比下降2.70%,公司债,公司债,中期票据,短期融资券,定向工具成交额分别为1023亿元,543亿元,10237亿元,7540亿元,2278亿元公司债券成交额较上月有所增加,其他品种成交额较上月有所下降信用利差有所区别,等级利差有所区别,期限利差有所扩大城投债利差收窄,产业债和城投债利差发散,城投债表现明显好于产业债从行业利差来看,钢铁和有色是利差最高的两个行业,公用事业平均利差最低低等级信用利差处于历史高位,而AA,AA和AAA利差处于历史低位

违约方面,8月份共有16只债券发生重大违约,交叉违约或展期,其中10家发行人发生重大违约,包括中信国安集团有限公司,泰和集团有限公司,洛瓦科技实业集团有限公司,北京信威通信技术有限公司,上海三盛鸿业投资有限公司,四川蓝光发展股份有限公司,康美医药股份有限公司,北大方正集团有限公司,华夏幸福基金会九通基金投资有限公司,宁夏盛宴实业集团,上海新文化传媒集团有限公司,西藏金融租赁有限公司,中国远洋控股集团有限公司的其他相关债券将延期截至8月底,年内累计违约债券114只,违约金额1177.59亿元

行业方面,中国人民银行会同国家发展改革委,财政部,中国银行业监督管理委员会,中国证券监督管理委员会联合发布《关于促进债券市场信用评级行业健康发展的通知》,其中提到信用评级机构要长期构建以违约率为核心的评级质量核查机制,制定实施方案,在2022年底前建立并使用能够实现合理差异化的评级方法体系, 从而有效提高评级质量,与3月份征求意见稿相比有所放宽 截至8月底,主题评级或前景降级数量已超过去年全年8月以来,主体评级下调数量开始放缓,预计后续发行人集中降级的概率较小

可转债方面,权益市场继续调整:沪深300指数下跌0.12%,上证50指数下跌1.14%,创业板指数下跌6.57%可转债市场表现良好,所有板块均收涨沪深可转债指数上涨3.84%,成交额环比收缩16.93%至717亿可转债溢价率高位波动,YTM下降,均价持续上涨,分散度明显下降高价债券,股票债券和小盘股债券继续保持较大涨幅当月新发行债券10只,康泰转债,文泰转债等9只可转债上市,星宇转债,新泉转债等6只可转债赎回退市截至2021年8月31日,公开发行可转换债券379只,余额61只

18亿元。

三,债券投资策略展望

1,利率债配置

经过8月的震荡调整,市场经历了宽信用预期发酵及供给压力后整体调整幅度并不大,潜在利空较为遥远的情况下,预计9月收益率仍有向下空间目前看除了短期扰动削弱经济增速的因素还会持续,地产监管难以放松,销售数据明显走弱可能意味着地产投资增速会继续下滑财政的力度虽然将强于上半年,相比地产的快速回落其对冲作用相对微弱即便银行间资金中枢利率维持不变,期限利差的压缩也会促使收益率向下移动因此伴随着调整的结束可逐步拉长利率债久期,赚取票息及资本利得收益

2,信用债配置

宏观货币政策短期保持合理充裕基调,宽信用的政策取向开始显现但空间有限,资产荒局面未有明显改善,好资产利差较低,信用债收益率走势分化策略上,下沉仍是排在牺牲流动性和拉长久期之后的选择城投债方面,虽然中央农村工作领导小组办公室和国家乡村振兴局8月27日公布了内蒙古,广西,重庆,四川,贵州,云南,陕西,甘肃,青海,宁夏西部10省区市共计160个国家乡村振兴重点帮扶县,但区域发债平台少,财政实力弱,债务率高,考虑到城投债下半年大量到期,融资收紧下仍以防风险为主,不过度下沉产业债方面,碳中和战略下,钢铁和煤炭行业景气度改善,整体利差较高,地产债面临严监管环境,极易受信用事件冲击,需严控久期,细筛标的,此外,摊余成本理财整改过程中,二级资本债,银行永续债和私募债遭遇抛售,关注其后续的价值修复机会

3,可转债配置

股市仍缺乏强势利好,转债估值大概率难以继续提升,同时流动性环境呵护下也难有大幅调整,维持震荡可能性较大权益市场当下风格有利中小盘品种为主的转债,因而交易思路应优于配置思路择券继续保持高标准,兼顾正股景气与转债性价比转债新规实施后首批大股东限制减持的新券筹码即将释放,当前相对平衡的转债供求可能被打破,提防其冲击,尤其是累计了一定涨幅且溢价率较高品种

4,货币基金配置

预计9月资金面将延续宽松从缺口上看,资金压力小于8月9月MLF到期量较8月少1000亿元,政府存款季节性波动减少2000亿元左右,对流动性形成一定正面支撑今年以来央行将资金面控制的十分平稳,即便在MLF到期量大地方债供给压力大的时期,况且9月缺口压力小于前期预计本月到期的MLF大概率仍以较大量进行对冲,以维持MLF在银行负债端的占比

风险提示:本材料由泰达宏利基金管理有限公司提供,不构成投资建议或承诺以上观点,数据,及其他信息仅作参考,不作为基金销售的法律文件,不构成任何意见,亦不构成任何产品交易的推荐投资者应根据自身风险承受能力自主判断进行投资,若造成损失,泰达宏利基金管理有限公司不承担任何责任基金有风险,投资需谨慎

责任编辑:白乙丙