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投资者将面临多大的损失我国公司信用债违约事件逐渐增多

来源:东方财富    发布时间:2021-09-11 17:11

如果持有的债券违约,投资者将面临多大的损失。

日前,华晨汽车集团控股有限公司公告称,经华晨集团等12家企业申请,沈阳市中级人民法院裁定,将华晨集团等12家企业实质性合并重组的重整计划草案提交期限延长至2021年12月3日。

自2020年11月20日华晨汽车因债券违约等问题进入破产重整,至今年8月19日,管理人共受理债权人申报债权6004笔,申报债权总额为542亿元,其中管理人经初审确认或中止的债权总额为508亿元华晨汽车破产重整计划草案提交截止时间的延长,意味着华晨汽车6000多名债权人将继续等待破产重整的进展

最近几年来,伴随着刚性赎回的打破,我国公司信用债违约事件逐渐增多债券违约处置是许多债券投资者关注的关键问题市场对债券违约处置和企业破产过程中的一些问题进行了更加深刻的思考

对此,多位接受采访的债券投资者表示,债券违约后,就进入了漫长的违约处置等待期一方面,机构投资者花不起时间,另一方面,目前国内债券违约的回收率相对较低,因此一旦踩雷,就意味着他们要承担更大的风险和损失

整体赎回率较低。

自2014年中国债券市场首只公募债11超日债违约以来,信用债违约数量不断增加,违约逐渐成为常态但债券违约后,赎回比例相对较低

据中泰证券研究报告统计,截至2021年6月30日,信用债市场主体191家,违约债券684只,违约总规模5727.3亿元2018年以来,信用债违约规模明显上升2021年上半年,债券市场共有109只信用债违约,涉及债券余额合计1168亿元,违约趋势持续不减

此外,历年发生债券违约的191家主体中,民营企业有135家,民营企业是信用债违约的主力军最近几年来,国有企业债券违约主体增多2021年以来,有8家地方国企发生债券违约,其中5家地方国企为首次违约主体2021年上半年,地方国企违约债券余额合计364.11亿元,占去年全年地方国企债券违约金额的79%,持续冲击国企信仰

伴随着违约事件频发,违约债券的赎回率逐渐降低。

中泰证券研究报告数据显示,由于债券违约规模大幅增加,违约债券赎回比例持续下降,违约债券累计赎回金额由2014年末的79.37%下降至2021年一季度的6.87%全额偿付债券占违约债券的比例从20%下降到7.16%

此外,根据违约后债券的赎回情况,整体赎回率较低只有7.16%和5.98%全额支付,只有4.97%和0.89%部分支付一旦债券违约,往往意味着投资者将面临更大的损失

此外,联合资信评级此前的研究报告显示,截至2020年末,中国公募债券市场整体恢复率为10.65%,较2019年末进一步降低,违约恢复期整体较长。

默认日期和首次赎回日期之间的平均时间为130天从债券全额兑付来看,78%的债券将在第一个兑付日一次性全额兑付,从第一个违约日到最后一个兑付日的平均时间为203天,76%的债券将在违约后六个月内全额兑付

根据华创证券研究报告,违约后的处置方式主要分为破产程序,协商,债务/资产重组,违约索赔诉讼,担保和第三方赔偿其中,违约索赔是债券到期前的财产保全,谈判和债务/资产重组是违约早期和中期的主要流程,破产程序是违约后期的主要法律程序担保和第三方赔偿是担保债券的特殊处理案例

从数据来看,单债违约以来,进入破产重整,破产清算,破产和解的主体分别有74家,14家,2家,占比分别为37.8%,7.1%,1.0%进入债务/资产重组的科目有14个,占比7.1%,有一个主体进入第三方薪酬,占0.5%,此外,40个主体正在进行违约索赔谈判和诉讼,占20.4%

此外,债转股也是一种比较受关注的处置方式。

华创证券关于部分上市公司违约情况下债转股重组的信息显示,2015年以来,在违约后破产的上市公司披露的重组方案中,有8家企业的偿债方式包含债转股重组后,从复牌首日到复牌7天,再到复牌30天,大部分企业股价均低于转股价格,与转股价格相比,跌幅继续小幅上升,集中在20%—70%区间

比如盐湖股份通过债转股重新上市,给投资者带来了不错的利润。

具体而言,根据西宁市中级人民法院于2020年1月21日批准的《青海盐湖重整计划》,公司已转股264,678.61万股,总股本由278,609.06万股增加至543,287.67万股,其中257,603.43万股用于抵偿债务根据投资者股权调整方案,投资者持有盐湖股份的公司股份绝对数量

不会因本次重整而减少,实控人仍为青海国资委,持股比例由 27.03%变为13.86%日前,公司重整完毕,重整期约为3个月由于此前连续3年处于亏损状态,公司重整完毕后并未马上复牌2021年8月10日盐湖股份恢复上市,复牌首日股票暴涨306%,复牌9天为转股债权人带来浮赢收益合计约600亿元

处置制度有待完善

不少债券持有人向记者表示,当下债券违约处置制度人仍然有待完善。

关于现阶段我国违约处置存在的问题与建议,联合资信此前表示,最近几年来,我国债券市场违约处置市场化程度不断提升,采用司法程序进行违约处置的案例不断增加,但在违约处置过程中,仍存在效率不高,求偿难度较大,回收水平较低等问题此外,债券投资人保护机制,违约债券交易制度等尚不健全,一定程度上制约了违约处置进展与回收水平

对于债券违约处置制度建设,监管也在不断完善。

日前,人民银行等六部委联合发布《关于推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见》指出,健全市场化,法治化违约债券处置的基本标准和流程,保障处置过程平等自愿,公平受偿,公开透明健全仲裁调解等非诉讼债券纠纷解决机制,探索集体诉讼和当事各方和解制度健全违约债券转让等市场化出清机制持续健全债券持有人会议等投资者保护制度,以《中华人民共和国证券法》为上位法依据,按照依法合规,商业自愿,能力匹配,风险隔离原则,完善受托管理人制度

此外,意见指出,严惩逃废债行为,禁止企业借债务重组和破产之机甩包袱卸担子强化属地风险处置责任,督促各类市场主体严格履行主体责任,建立良好的地方金融生态和信用环境

针对我国违约处置和回收的现状,联合资信建议,继续提高司法处置保障水平,提高司法诉讼处置效率,保护债权人整体利益,健全投资人保护制度,完善受托管理人制度和持有人会议制度,切实保护投资人合法权益,完善违约处置的信息披露制度,提升信息披露水平与质量,完善违约债券交易机制,改善相关债券的流动性,推动我国违约债券市场的风险化解。

上述私募机构人士也建议,应提高司法诉讼处置效率,当下债券违约后法律诉讼周期过长另外,该人士也表示,去年开始个别违约主体有逃废债的苗头,希望监管加强对逃废债发行人的监管,保护债券投资者的合法权益

责任编辑:白乙丙