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策略周聚焦:股市买人民币升值的账么?

来源:东方财富    发布时间:2021-12-01 13:42   阅读量:8126   

报告要点:

策略周聚焦:股市买人民币升值的账么?

复盘:2015 年汇改以来人民币汇率共有6 次快速升值期间,复盘发现:①外资对A 股配置趋势增强,北上资金2—6 个月加速流入②增量资金进场推动市场上行,A 股上涨概率高③外资流入带来行业配置效应:食品饮料,家电,电新

化工,有色,采掘,银行等。

展望和启示:①Q4 外资流入预计加速,2021 全年北上净流入有望达3700 亿②外资流入助于构筑本轮市场底部,但市场上行仍需跟踪基本面破局信号稳增信号—社融回升—经济企稳的演绎:10/18 政治局会议后,发改委,财政部已释放稳增信号,往后重点跟踪11 月初社融数据③外资配置效应:食品饮料,家电,电新外资已加速流入,港股互联网监管底部显现,④外债效应:结合基本面景气改善,重点关注银行,建筑,汽车⑤认知受益升值,但实际被证伪行业:造纸,非银,房地产

正文摘要

人民币升值期间,外资对A 股配置趋势增强①15 年以来观测到6 次人民币快速升值,均带来2—6 个月北上资金加速流入A 股②前4 次人民币升值出现在2017—2019 年,这期间外资流入是A 股最大的边际增量资金,外资买入茅指数,消费白马估值溢价持续抬升③今年二季度人民币升值带来的外资流入,构筑上证综指3300—3400 点底部④若四季度加速流入,全年北上净流入或达3700 亿元

人民币升值期间,A 股上涨概率更高①从资金配置效应理解,汇率升值带来外资流入,增量资金进场推动市场上行②2020 年以来公募基金取代外资成为主要进场资金,市场更多表现为构筑底部与后期抬升

③外资流入助于构筑本轮市场底部,形成资金面支撑④但市场上行仍需跟踪基本面,10/18 政治局会议后,发改委,财政部已开始释放稳增信号,往后转为跟踪11 月初披露的社融回升趋势

升值的行业配置效应:食品饮料,家电,电新,港股互联网①外资买入对重仓行业的影响高于对A 股整体的涨跌指示②6 次人民币快速升值区间中,外资重仓行业食品饮料,电新,家电多达5 次排入一级行业涨幅前10,体现出明显的行业配置效应③电气设备,食品饮料,家电,也是近期外资加仓重点④港股互联网同时伴随着政策监管高峰过去,估值见底之下稳增优势显现,对外资配置而言或更具吸引力

升值的外债效应:化工,有色,采掘,银行等①人民币升值的外债效应是,以美元计价的外债财务压力减弱,这一点在复盘中得到了验证

②6 次人民币快速升值涨幅前10 行业,化工,有色出现5 次,这些行业15 年至今上市公司离案债发行规模与存量规模居前③结合基本面来看,建议重点关注银行,建筑,汽车,分别受益于社融筑底回升,财政发力,芯片缓解下景气改善

普遍认知下受益于人民币升值,但被证伪的行业:造纸,非银,房地产。北上资金回流,Wind数据显示,北向资金本周二全天净买入39.06亿元,其中沪股通净买入155亿元,深股通净买入252亿元。本周一,北上资金曾大幅净卖出超80亿元。。

①造纸:一般认知下,汇率上升会给主要依靠进口原材料的企业带来更低成本,如造纸,但复盘来看,历次人民币升值区间,造纸未曾进入过涨幅前十排名②非银,房地产:外债占比较高,上市公司离岸债存量规模仅次于银行,但在六次人民币升值区间,仅两次涨幅排名进入前十

风险提示:全球疫情蔓延风险,疫苗有效性,宏观经济增长不及预期,通胀短期大幅飙升,货币政策快速收紧,历史经验不代表未来。

在岸人民币兑美元接连拉升,并于本周二升破40关口,创6月中旬来高位至3991。

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责任编辑:余梓阳