汇丰：裕元(00551)利润上行空间有限目标价仍升至32.6港元

智通财经获悉，汇丰证券发表研报表示，裕元(00551)业务有所恢复，但该行认为利润进一步上升有限，新店开设可能令利润扩张有所放缓，但该行仍将其目标价由30.1港元上调至32.6港元，以反映更高的盈测，维持“持有”评级。

汇丰称，裕元FY16制造业EBIT利润率下降7.6%，同比上涨2%，主要是由于：更好的产品组合，原材料成本降低等因素。

尽管该行对盈利能力的回升感到鼓舞，但仍认为，由于主要原材料价格(包括橡胶和皮革)处于上涨趋势，17年期利率的进一步改善可能性不大，因此可能需要时间将成本转嫁给客户。

此外，该行预计FY17制造业收入水平将持平，因较高的销量将抵消平均价格下行影响。汇丰预计，2018-2019年，EBIT的利润率将保持平稳。

汇丰称，管理层目标为新开设600-800个店，尤其是多品牌组合店，新店开设令利润承压，这将增加2017年的推广力度，并将抵消同店销售增长带来的高效收益。总体而言，汇丰认为，2017年收入将增长9%(按美元计算)，EBIT利润率将上升0.8%至6.5%。

汇丰将2017-2018年度的收入预测分别调整了-2%和-1%，主要是因为制造业平均售价的下降趋势。正如该行预期，公司将重点放在盈利而不是规模上，因此将2017-2018年的EBIT利润率估计分别提高到7.1%和7.5%，主要是由制造业务带动。

总体而言，汇丰将其2017-2018年盈利预测分别上涨4%和2%，目标价由30.1港元升至32.6港元，对应于12.6倍2017年PE，为2010年以来平均PE，因2017年盈利增长与2010-2016年复合增长率大致相似。

研报原文附件：

汇丰：裕元（00551）20170327.PDF

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。