今年的一种雷

最近写了很多雷、很多坑。

大家别怕哈，这是在新的一年开始前，把风险点集中写写。

罗曼·罗兰说：

世界上只有一种真正的英雄主义，那就是认识生活的真相后，依然热爱它。

...

最近关注商誉的人越来越多。很多人把它当成股票、基金投资的一个雷。

所以，稍微科普一下。

一

什么是商誉？

上市公司A想收购B公司，假设B公司净资产100块，但收购价是1000块。

那多花的900块，在A公司财报里，就被计作「商誉」。

——也就是说，商誉是比公司净资产多出来的这块。

为什么会有商誉呢？

或许是B觉得自己口碑、团队实力很强。不愿意就按账上净资产把自己卖了。

所以大家只能商量着来，最终确定一个彼此都接受的数字。多出的部分，就成了商誉。

你看，商誉这些东西很难量化、有些主观。

二

如果买回来的这家公司，给上市公司带来了丰厚回报，这属于优质商誉。

但如果买回来的公司不行，业绩没原来设想的好——

那商誉就得减值。

极端情况下，甚至有过一次性减计为0。

那么大的商誉，突然一下子减为0了——利润也相应减掉这么多。

这种鬼故事，谁能经受得了。

再举个实际的例子，用来说明下商誉。

4年前，影视界的老大华谊兄弟，花了7.56亿，收购了「东阳浩瀚」70%股权。

「东阳浩瀚」这家公司才刚刚成立1天，历史业绩都没有，估值就有10.8亿。

为啥这么贵？

因为它的股东，包括李晨、Angelababy、郑恺、陈赫等明星，这群奔跑吧的大兄弟们。

也就是说，明星身价抬高了这家公司的估值。

这笔收购算下来，单商誉就有7个多亿了。

当然，东阳浩瀚也承诺说，每年的净利润不会低于9000万，而且还要每年增长15%，总共5年。

但如果哪一年，这家公司业绩不达标、承诺无法实现，商誉发生崩溃式减值，那华谊兄弟的股价一定会受影响。

股民就成了背锅的了。

三

为什么说，商誉是今年A股的一颗大雷呢？

前几年顺风顺水的时候，很多上市公司为了扩张业务，花了很多钱疯狂收购。

账上都趴着一笔巨额商誉。

到去年三季报时，A股所有上市公司的商誉规模，已经达到了1.45万亿，创历史新高。

要是经济好呢，大家也不太担心这个问题。但偏偏，最近几年经济形势不太好…

很多收购的公司经营不乐观。

一旦它们发生问题，冲击力很强——不亚于小型原子弹。

很多上市公司本来就利润小，收购时又出了大钱，积攒商誉非常大。这么一折腾，可能就直接亏损了。

原本指望收了一个金蛋，没想到成了炸弹。

现在，又到了该出年报的时候了。商誉这个雷，开始陆续浮出水面。

四

当然，并不是说整个A股，都面临商誉减值的危机。

只是对于一些板块、行业的公司来说，这项风险系数偏高。

比如，前几年许多中小板、创业板的公司，并购重组玩得很嗨。

尤其是创业板，商誉规模占净资产的比例相当高，平均值19%，远高于A股整体。

——商誉减值这颗雷，要是真炸了，对整个创业板的盈利来说影响很大。

盘点一些商誉占净资产比重，超过50%的创业板公司。

表格来自光大证券：

到去年三季度末，大概160家上市公司，商誉/净资产比值超过了50%，21家超过了100%。

大家也可以自行算一算。

找到财报上的商誉科目，用商誉/净资产，算算自己感兴趣的上市公司，这一数值是多少。

讲了这么多，也简单给个结论吧——

如果是短期投资，可以暂时回避商誉占比高的公司＼行业。

虽然商誉不一定会减值，但客观来讲，这类公司的风险系数是偏高的。要知道，商誉爆炸起来有时很突然，难提前了解到消息。

当前环境下，将自己的风险敞口适当减小，是更明智的。

其实，这两年我也越加倾向于认为：

相比于投资单个公司or行业，普通人定投宽基指数，会更有安全感——遇到单一冲击的概率小些，获得长期正收益的概率也更高。

前者带有一点点运气成分，而后者更加稳稳当当。

欢迎关注，感受金钱的最大善意。

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