深度行业电力设备行业点评：光伏异质结电池系列报告之九

HJT:转换效率再创新高，经济拐点即将到来。

近期，隆基绿能HJT电池转换效率刷新世界纪录，华映新能源，金刚玻璃等企业规模化产能逐步落地，HJT电池产业化快速推进，保持行业强于市场评级。

HJT电池全尺寸转换效率达26.5%:据隆基绿色能源官方信息，最近几天经哈梅林太阳能研究院测试，隆基M6全尺寸电池光电转换效率达26.50%，创下大尺寸单晶硅光伏电池效率世界新纪录。

HJT电池非硅成本大幅下降:银浆成本下降是HJT成本下降的核心。

根据华声新能源官方信息，华声近期通过SMBB等技术的应用，将M6单次银浆消耗降至150mg/片以下，并提高了叠加电池的转化效率和生产线产量我们估计HJT电池的非硅成本最近已经下降到0.35—0.4元/W左右，比去年同期下降40%左右

后续降成本路径清晰可行:展望后续降成本路径，浆料消耗方面，伴随着SMBB的进一步成熟和钢板印刷的应用，预计年内HJT电池银浆消耗将降至120—130mg/片，银耗方面，预计今年内银铜混合浆料将逐步批量应用，预计银耗将降至100mg/片以下此外，伴随着浆料国产化的推进，低温浆料与高温浆料的价差有望缩小总体来看，我们预计2022年底HJT电池的非硅成本有望降至0.3元/W左右，后期进一步降至0.25元/W

减薄有望降低硅片成本:硅片成本方面，由于基区N型硅片具有更高的减薄潜力，HJT电池结构与薄硅片兼容性强，硅片减薄有望为HJT电池提供进一步的成本降低空间目前，国内部分HJT电池厂商如华盛新能源已经开始将120—140μm厚的硅片投入量产，以目前的硅料价格计算，预计可降低硅成本0.04元/W

组件之间的成本差距有望进一步缩小，经济拐点即将到来:根据我们的测算，HJT电池转换效率每提高1%，可以在不同应用场景下增加组件的溢价空间0.05—0.15元/W，组件整体功率的提升也可以摊薄组件的单位制造成本结合电池非硅成本，硅成本和效率提升对组件端成本降低的推动，我们预计2022年底至2023 h1 HJT组件端整体成本有望接近PERC组件，从而降低应用HJT组件的光伏电站LCOE，进一步扩大终端电站业主的接受面，逐步进入大规模更换周期

量产产能持续落地:最近几天，金刚玻璃发布公告称，拟新设控股子公司金刚一德建设4.8GW高效异质结电池及组件项目，建设周期18个月，分两期建设此外，华盛新能源计划建设4.8GW双面微晶异质结智能工厂项目三期，预计2023年Q1至Q3分两期全部设备搬进，调试投产

投资建议:HJT电池转换效率再创新高，产业化快速推进，降成本路径清晰可行，有望在性价比拐点到来后成为下一代主流技术路线建议优先布局HJT电池生产设备环节和低温银浆国产化领先的企业，同时建议关注在新型电池技术方面拥有宽口径储备的龙头企业推荐迈威股份，隆基绿色能源，通威股份，捷佳伟创建议关注苏州顾山，东方日升，金晨股份，金刚玻璃，迪科股份

风险:HJT电池增效进度和降本速度不达预期，设备和辅助材料的成本降低进度不符合预期，单晶PERC/TOPCon电池效率竞争力超预期，光伏政策风险，新冠肺炎的疫情超出预期。

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