内蒙华电600863：业绩超预期魏家峁煤矿扩产核定

价格同比上涨36.5%，至372.01元/MWh魏家峁煤矿产能核增至1200万吨/年已于今年4月获批未来，较好的火电业绩和魏家峁煤矿新增产能的释放将带动公司盈利我们已上调公司22—23年净利润预测至3.19/36.8亿元，并引入24年净利润预测38.0元可比公司Wind一贯预计22E PE的平均值为9x由于我们预计22年火电业绩改善，新能源将装机投产，给予公司10x 22E PE，对应目标价4.88元，维持买入评级价双双大幅上涨，凸显了孟茜21年来市场化改革的推进量530.2亿千瓦时，同比微降0.91%，主要受区域电力市场影响1Q22公司售电量132.6亿千瓦时，同比增长15.4%我们预计22年的售电量也将实现同比增长在过去的21年中，由于高煤价的影响，煤电原则上被要求100%交易进入市场，以缓解部分煤价上涨，导致成本上升因此，在1Q22中，我们可以清楚地看到公司市场化用电量占比98.8%价上涨18.6%至308.67元/MWh，而1Q22公司上网电价上涨36.5%至372.01元/MWh，有效缓解了部分煤炭成本高企的压力煤炭一体化具有明显的协同优势魏家峁煤矿扩能获批已有21年公司魏家峁煤矿销售自用和内部销售煤炭366万吨，同比增长10.5%煤炭销售平均单价545.5元/吨，同比上涨86.1%，煤炭销量和价格的上涨推动21年煤炭销售收入同比增长105.6%1Q22煤炭销量同比下降43.6%，主要是为进一步发挥公司煤电一体化产业的协同优势，抑制公司燃煤成本同比大幅上升，增加了煤炭内部供应嘉茂煤矿产能由600万吨/年提升至1200万吨/年，已于今年4月获批新增产能的释放将进一步深化煤电一体化上调目标价至4.88元，维持买入评级我们预计22—24年公司净利润为31.9/36.8/38.0亿元，对应的EPS为0.49/0.56/0.58元参考可比公司Wind，一致预计22PE的平均值为9x由于我们预计22年火电业绩将有所改善，85万千瓦新能源将装机投产，我们给公司10 x 20风险:煤价超预期上涨，电价上涨/煤矿扩产/新能源产量不及预期

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