苹果产业链与主题投资

　　主题投资策略有别于行业配置策略以及传统的价值投资，具有更大的灵活度。它摒弃了行业概念，着重发掘产业的发展趋势及其驱动因素，寻找符合产业升级要求、符合经济增长、受益于政策趋势或确定性事件的企业，将它们纳入同一主题范围进行投资，获取超额收益。  

　　主题投资的核心在于敏锐把握投资机会的触发因素。从触发因素来看，主题投资主要分为制度主题、宏观主题、产业主题和事件主题。通常，它们对主题投资的影响力周期是不同的，宏观因素产生的投资主题会拥有较长的生命周期，而事件性投资主题一般延续时间不会太长。投资者可以依照自己的风格及投资周期选择主题类型，进而完成投资决策。

 

　　主题投资有其特别的土壤，能否获得可观超额收益依赖于宏观格局和市场环境。通过对历史数据的研究，我们发现，流动性扩张的前期和后期更有利于投资主题的产生。流动性好转初期，有限的增量资金更关注由事件引发的业绩预期剧烈提升机会。随着资金的逐渐充裕，行业景气则成为配置的主要依据。而进入流动性扩张的后期，估值偏高，唯有增长率的剧烈变动才能成为估值大幅提升的理由，此时主题性机会就将受到追捧。

 

　　目前，国内市场呈现震荡整理行情，处于流动性扩张的前期。在经济周期还未启动之时，主题投资比行业配置思路更加适合。而美国市场正处于流动性扩张的后期，市场经过长期上涨，估值不再有大幅扩张的可能，主题投资也会在现阶段的美国市场更为适用。

 

　　那么如何选择能够成为热点的投资主题，如何选择收益与投资主题的相关标的，我们希望下面的例子能够给投资者带来一些启发。

 

　　纵观全球市场，我们认为智能电子主题面临着非常大的主题投资机会。科技创新带来生产效率的上升是推动当今世界经济增长的重要因素。智能手机和移动互联网的普及，令信息传递更加迅速，人们可以依靠手持智能终端完成很多以前看来非常繁复的工作。

 

　　有人会问，智能终端的渗透率已经很高，是否意味着智能电子行业发展已经接近饱和，不再具备长期投资的机会呢?我们的答案是否定的。虽然手持智能终端的普及率已经很高，但很多领域的电子化才刚刚开始，如办公设备、汽车以及家居等，这些行业的电子化率还很低，智能化率更低，市场空间非常大。智能电子的持续创新会为这些行业带来更多的解决方案，同时获得很高的投资回报。

 

　　那么，如果智能电子是一个值得长期投资的主题，那么如何选择好的标的，从而获得更好的投资收益呢?我的建议是选择智能电子各个领域最强势和最具创新精神的龙头公司。但是我们中的大部分人都不是电子行业专家，对于这个这么庞大的领域，如何寻找各个细分领域的龙头公司呢?这里我给大家一个可行的建议。

 

　　众所周知，苹果公司是当今全球智能电子领域的龙头企业，从imac、iPod到iPhone、iPad，苹果的产品创新一直没有停止过。未来还有包括商用iPad、蓝宝石运用、可穿戴设备、无线充电、游戏机、智能耳机音响等更多产品出现。长远来看，苹果的智能产品必然会进入更多的领域，市场空间不断扩张。苹果之所以能做到持续创新，一方面是公司文化极具创新精神，对产品的严格要求近乎偏执;另一方面很重要的原因也在于苹果强大的产业链，其中包括电子行业各个领域的创新者和领先者。苹果的成功离不开这条产业链上的核心伙伴的支持。

 

　　苹果产业链中的核心公司在各自领域的创新、整合以及生产效率等方面都处于领先，在产品创新和跨界发展的过程中会和苹果公司紧密合作，一起走在行业发展的最前沿，一起推动智能电子的发展。集中投资这些优势企业就是从智能电子投资主题中获益的最佳方式。

 

　　希望这个案例可以对投资者们在选择主题投资目标时有所帮助。当然，主题投资并不是一个在任何时候都能创造超额收益的策略，投资者还需要判断哪些主题是具备基本面支持、有持续投资价值的，哪些仅仅是基于一些事件的短期炒作。最后希望投资者们在现在的市场格局下，充分抓住主题投资的机会，获得令人满意的投资回报。 (作者系招商基金国际业务部副总监 基金经理)

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