降准概率下降？央行时隔15个月重启这一工具单周资金投放创8个月纪录

央行已连续4个交易日启动14天逆回购操作。

日前，央行重启15个月后的14天期逆回购工具，当日投放500亿元14天期逆回购，操作利率维持在2.35%。

节后两个交易日，7天期逆回购和14天期逆回购规模增至600亿元，中标利率分别维持在2.2%和2.35%截至周四，本周的公开市场是自1月22日以来单周最大的央行称此举是为了在季度末保持稳定的流动性

关于央行重启14天逆回购操作，市场上有两种观点，一种观点认为，表现了央行对资金的关怀态度，增加了基础货币投入，有利于资金的宽松第二种观点认为，14天期逆回购将降低央行第四季度RRR降息的概率

连续4个交易日进行14天逆回购。

自9月17日以来，央行已连续4个交易日启动14天逆回购操作节后两个交易日，7天期逆回购和14天期逆回购规模增至600亿元，中标利率分别维持在2.2%和2.35%截至周四，本周的公开市场是自1月22日以来单周最大的

2015年以来，央行14天重启逆回购7次，资金稳定是央行的主要驱动力7次逆回购重启中，3次发生在9月中下旬，2次发生在6月中下旬，1次在春节前，1次在8月下旬浙商证券集合团队表示，央行公开市场操作净投资的核心取决于银行提交的资金需求，而节前，月末，跨季是银行流动性需求增加的主要因素在这三个时间节点中，央行会因资金需求增加而被动增加基础货币的投入，而这个时间节点恰好在月末和季末双节之前，资金需求较大

国海固定收益研究团队负责人金毅认为，央行的操作更多是资金短期收紧的结果，而不是宽松的原因8月后，政府债务额度释放，但财政支出不及预期，形成短期资金缺口，这也是央行重启14天逆回购操作的原因

东吴证券固定收益首席分析师李勇认为，9月份，季节性因素的扰动将对流动性产生影响季末纳税期临近，与即将到来的国庆假期重叠，会在一定程度上造成流动性收紧鉴于央行MLF本月采取等续的方式，改变了7，8月以来MLF净回笼操作趋势，可能存在流动性缺口央行选择在9月中旬调整逆回购期限并加大投资力度，也说明月末流动性压力相对较大

据金毅分析，受政府发债影响，8月份政府财政存款环比增加约1000亿元政府继续从基金端抽水，导致8月银行超额准备金率降至0.9%，处于历史低位虽然9月是财政支出的大月份，但国债发行高峰仍在持续，两个季度资金需求均较高，导致资金波动加大，增加了央行重启14天逆回购的必要性

第四季度有望降温。

今年以来，人民银行进一步提高货币政策操作的准确性和有效性，及时平滑财政收入，季末等各种短期波动因素，引导货币市场短期利率围绕公开市场7天期逆回购操作利率在合理区间运行，保持市场流动性稳定。

此前，央行货币政策司司长孙国峰表示，流动性供给与d

浙商证券认为，过去几年市场上很多研究都过于关注净逆回购或净收益的金额，认为净逆回购金额较大说明央行货币政策相对宽松最近央行反复强调要重价格轻数量，判断流动性最重要的指标就是观察市场利率，尤其是DR007根据一级交易商对央行的竞价机制，逆回购净投资很可能是大银行资金缺口大，竞价量高的结果，但不一定意味着货币政策变得宽松

金毅表示，关于四季度央行是否会以逆回购和MLF替代RRR降息，从资金需求来看，年内资金缺口不大，央行降息RRR的必要性确实不高目前流动性偏紧主要是财政资金支出较慢，但也意味着四季度财政资金支出空间较大9月至年底，预计财政资金仍有4万亿以上的超支空间，可以更好地弥补政府债发行带来的资金需求

预计未来7天和14天逆回购操作利率将保持稳定中长期来看，预计第四季度RRR减持概率将有所下降如果资金出现波动，央行可能会继续通过‘延长逆回购期限和扩大规模’以及‘继续等量或过量的MLF公开市场操作’进行对冲李咏说

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